全球热消息：通威股份(600438)：光伏景气持续光伏一体化优势凸显

时间：2023-05-06 09:17:26 来源: 长城证券股份有限公司

【资料图】

事件1：4 月25 日公司发布2022 年年度报告，报告期内共实现营收1424.23亿元，同比增长119.69%；实现归母净利润257.26 亿元，同比增长217.25%；实现扣非净利润265.47 亿元，同比增长216.50%。

事件2：4 月25 日公司发布2023 年一季报，报告期内共实现营收332.45 亿元，同比增长34.67%；实现归母净利润86.02 亿元，同比增长65.59%；实现扣非净利润85.04 亿元，同比增长65.62%。

光伏行业高景气有望延续，2022 年产销两旺公司业绩亮眼。2022 年国内光伏新增装机达87.41GW 元，同比+59.3%。在下游总体需求旺盛的背景下，公司持续扩大经营规模，公司各版块业务产销双增，2022 年公司饲料、高纯晶硅、太阳能电池、组件、光伏发电产量分别在643.36 万吨、26.69 万吨、49.18GW、4.74GW、40.61 亿度，同比分别+19.65%、+144.12%、+38.72%、+88.99%、+27.85%；销量分别在719.40 万吨、25.68 万吨、47.98GW、7.94GW、40.60 亿度，同比分别+30.42%、+138.41%、+37.35%、+226.06%、+31.39%；2022 年光伏多晶硅料、电池价格均有所增长，产品量价齐升公司光伏板块利润有所增厚。2023 年Q1 光伏行业高景气持续，受益于产业链价格回落下游需求持续高增，公司产销两旺带动业绩同比大幅增长。

在建产能稳步推进，逐步实现产业链垂直一体化。公司持续巩固硅料市占率，公司永祥能源科技一期12 万吨高纯晶硅项目预计将于2023 年三季度投产，届时公司硅料产能可达38 万吨；公司内蒙古通威硅能源20 万吨和云南通威二期20 万吨高纯晶硅项目稳步推进，投产后公司硅料产能可至78 万吨，规模优势显著。电池片方面，公司自主研发成功的行业首条大尺寸N 型TOPCon路线的PECVD Poly 产线，推出TNC 电池产品，并于2022 年11 月底投产了眉山9GW TNC 电池项目，公司彭山一期16GW 高效晶硅电池项目稳步推进，2023 年H2 投产后公司产能可达25GW。组件方面，截至22 年末，公司组件产能已达14GW，2022 年公司陆续启动盐城、金堂、南通等组建项目，按照项目投资规划，预计2023 年末公司组件产能可达80GW，公司组件业务产能加速布局，持续强化产业链垂直一体化优势，公司在光伏行业的领先地位有望巩固。

研发布局多点开花，产品品质领跑行业。公司专注于高效电池的研发，采用多主栅、背钝化、SE 工艺、高阻密栅、碱抛光、叠瓦、HJT 等技术进一步提升电池及组件的转换效率，产品品质及各项指标处于行业领先地位。太阳能电池板块，公司单晶硅电池P 型、N 型量产平均效率分别可达23.98%、25.50%，研发最高转换效率可达26.18%，随着未来N 型电池市占率不断提升，公司的技术优势有望持续为公司带来业绩增量。电池组件板块，公司晶体硅电池18272 版型PERC 组件、18272 版型TOPCon 组件量产平均组件功率分别为547.9W、580.5W，研发最高组件功率分别为588.4W、720.7W，公司产业链各环节技术优势显著，公司光伏行业龙头地位及产业链优势有望巩固。

投资建议：公司作为光伏行业龙头，降本增效夯实公司行业领跑地位。行业高景气格局下，持续巩固多晶硅料、太阳能电池三大产业领先优势，发力拓展光伏组件业务，看好公司未来龙头优势进一步夯实。预计公司2023-2025年实现营收分别为1,595.27 亿元、2,047.47 亿元和2,507.12 亿元，实现归母净利润分别为225.27 亿元、238.61 亿元和242.49 亿元，同比增长-12.4%、5.9%、1.6%。对应EPS 分别为5.00、5.30、5.39，当前股价对应的PE 倍数分别为8.0X、7.5X、7.4X，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等。

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