【天天报资讯】阵列扩容+难度抬升 破产重整风险敞口扩大
本周刚过两个交易日，两家公司先后加入A股破产重整阵列。ST三圣(002742)拟向法院申请重整及预重整，出境游龙头企业*ST凯撒(000796)也迟迟未能随着旅游市场的复苏而恢复盈利能力，为了应对偿债能力缺乏，公司被债权人申请重整及预重整。
今年以来，破产重整扩容明显，但这条路已经远不像前些年丝滑顺畅。庞大集团(601258)即便破产重整也没逃退市终局，*ST搜特(002503)债权人重整申请法院不予受理，ST大集(000564)战略投资人引进工作至今仍未落槌，豆神教育(300010)预重整连收关注函和监管函，破产重整的链条上，前中后端都显示出多重挑战，这个资本市场典型工具，在越来越多的公司案例上，显示趋向扩张的风险敞口。
(资料图片仅供参考)
风险敞口扩大
北京资深法律人士李娜（化名）将庞大集团称为多年罕见的破产重整大溃败案例。“庞大3年多的重整，不仅没让公司脱离困境，反而爆出重整投资人虚构资产、业绩承诺兑现难等新问题。对比来看，就连康美药业、海航集团等‘超级问题户’此前都能重整顺利，庞大集团破产重整，非但没出清风险，反而增加了更多雷点。”
2020年以来，数十家A股公司启动或推进破产重整，背后原因不一而足。有的大举并购带来财务负担，有的违规占资导致运营困境，有的因产业周期起伏带来流动性难题……今年以来，A股破产重整类公告更是密集出现。既包括*ST全筑、*ST西钢、*ST凯撒等相继启动破产重整，也包括*ST吉药下属公司从破产清算转入破产重整，还有扬电科技、广济药业等公司参与到破产重整投资。
阵容快速扩围的同时，有一个新现象值得关注——破产重整与退市显示出密切纠缠。包括*ST新联在内，退市或准退市公司重整潮涌，显示出明显的寄望于借助重整避免退市（尤其是面值退市）的意愿。
一些公司还没有来得及启动重整，就被资金投出市场。这些公司的陨落，不仅关乎自身，有时还会掀起次生涟漪，带动产业链企业主体的负债高企甚至触发破产重整。“河南酒王”宋河酒业的破产重整申请，日前就获当地法院受理。公司百亿负债的原因之一，就是受到今年退市的辅仁药业的拖累。
“无论是辅仁式的‘次生伤害’，还是庞大式的‘二次伤害’，都说明，要想借助破产重整这把钥匙打开债务枷锁，难度正在变大。”李娜认为。
不少公司公告披露情况与这一趋势呼应。以“海航系”重整为例，两年时间以来，仍然面临资产负债率高、留债问题解决迟缓、融资难问题迟迟待解等种种掣肘，代表性案例ST大集的引战工作迟迟没能落槌。
体现风险敞口的另一扇窗，是获得法院受理并成功实施的不确定性也在增多。今年5月，*ST搜特收到了法院的终结预重整程序通知书和不予受理重整申请裁定书，成为继*ST腾邦之后，又一家破产重整尚未启动便告失败的案例。
华北地区某国资会计师事务所负责人王威（化名）也对记者表示，破产重整今年确实在发生不小变化。“重整对象通常都是有价值的公司，很多还有地方政府力量的加持，但今年成功难度和伴生风险都加大了。这对律所和会计所的专业化程度提出更高要求，我所也在酝酿优化团队。”
投资人难题
王威认为，破产重整难度增加，与经济周期和产业周期叠加影响有关。“以地产为例，周期下行加大了资产评估、投资人招募、股份让渡设计等多个环节难度。很多上行周期很自然的逻辑，在下行周期就走不通。”
李娜表示，“破产重整要想成功，投资人、金融机构、上市公司要形成合力，开出‘组合药方’，少一味药，就可能导致治疗失败。”
拆解庞大汽车重整告败的原因，重整投资人首当其冲。2019年前后，黄继宏麾下企业陆续拿下庞大集团和众泰汽车两家A股公司实控权，寄望于通过“整车制造+全国渠道”布局汽车产业。但市场更倾向于认为，其是缺乏产业背景的投资身份。
“此类投资人在资源对接、资本运作等方面有一定优势，但在实业发展和企业管理方面存在短板。庞大集团后来遭遇更换管理团队、涉嫌占用资金、被监管立案等系列衍生问题，使原本庞大复杂的债权债务关系更加剪不断理还乱。这与此前德奥通航重整投资人被爆出融资纠纷有相同之处。” 李娜表示。
王威表示，破产重整时间紧迫、工作繁琐、任务重，想在短时间内遴选出负责任、有能力盘活上市公司的投资人很难。“即便实力可以考察，动机也往往难以彻底摸清，这会增加重整链条的不确定性风险。”
而重整投资人本身也有新考量。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，经济不确定性增多，尤其是房地产作为融资抵押物的估值不确定性凸显，这往往会带来参与重整投资的积极性、主动性下降。如果重整投资人买来能挣钱，破产重整就会是个卖方市场；产业周期下行之下，市场往往会向买方倾斜。
“破产重整的这些变化，与IPO、定增市场类似，都是A股走向全面注册制后市场生态变化的折射镜。” 周茂华认为。
但也并非所有被访者都认可这一判断。王威认为，从尤夫股份、*ST方科等重整案例来看，地方国资是重要主导力量。“市场不缺资金和优质重整投资人，最重要的还是要看公司本身的资产质量和所处赛道。借壳上市需求肯定是大幅降低的，重整减债、发展主营，将是未来主流。”
警惕伴生问题
破产重整一向被视为企业面对生老病死的“医者”。今年“寻医”阵营扩容明显，原因之一还在于政策端。
监管近些年持续推进提高上市公司质量，明确要完善破产重整制度，优化流程、提高效率，畅通破产重整等上市公司多元化退出渠道，支持上市公司通过破产重整等方式出清风险。去年，交易所破产重整等事项指引发布实施，为上市公司的破产重整提供了制度保障。
王威认为，制度完善至少有三方面影响：启动重整的公司数量增多，破产重整趋于常态化和市场化，上市公司破产重整将更加透明规范，进而带来效率提升和投资者保护强化。
李娜判断，随着上市公司家数的增多和产业周期的涤荡，未来A股重整大军有望继续扩围。如何应对在部分案例中体现的风险敞口，如何找到更适格的重整投资人等问题，会摆在更多市场主体的面前。
在她看来，破产重整的门槛可以考虑适时优化。“随着退市常态化推进，破产重整与退市之间的交织关系肯定会频繁化。倘若破产重整指向刻意规避退市，或上市公司本身巨额财务造假，这会大幅提高破产重整的失败率，这些是否应该被排除在重整门槛之外，进而压缩后端风险，避免让中小投资者买单，就值得考虑。同时，重整计划执行完毕后，为了实现重整方案的预期目标，我个人认为，也有必要加强对重整计划履行情况的监管。”
标签：
精彩推送
新闻快讯
X 关闭
X 关闭
新闻快讯
- 【天天报资讯】阵列扩容+难度抬升 破产重整风险敞口扩大
- 环球热推荐：巴黎人报：巴黎没放弃凯恩，愿开出比拜仁更高的薪水和转会费
- 全新一代寒光星散热！影驰RTX 4060金属大师图赏
- 5月非有地私宅转售价持平 外国买家购买单位跌17％
- 1MORE万魔开放式运动耳机新品S50正式发布 重新定义运动耳机 世界热文
- 家长12345匿名举报，竟被精准定位遭报复？以后谁还敢举报？ 每日热门
- 两当县：立体化推进水保防护-世界新消息
- 长三角G60科创走廊（合肥）跨境电商发展大会成功举办|热点
- 中马传动：基本面未发生重大变化，新能源汽车减速器占营收比例极小
- [路演]国科恒泰：截至2022年底 直接获得生产厂商授权品牌数量113个、授权产品线176条 天天即时看
- 路由器选择哪个上网方式_家里路由器上网方式选哪个
- 帚神哪里多阴阳师_帚神哪里多
- 张雪峰，危
- 罗马诺：小维阿今天前往都灵，接下来24小时内接受体检
- 当前速看：债券基金和偏债基金区别 区别是这个
- 超级“大风车”矗立台湾海峡 全球首台16兆瓦海上风机，鄂企正在安装
- 这款眼霜能去皱纹吗？ 世界焦点
- 交通运输部北海救助局20年来成功救助10593人_世界观热点
- 四川疾控：九价HPV疫苗接种年龄窗放宽后，这5个问题需关注_天天精选
- 世界微动态丨爆发怎么练？教你1步，让你成为野球场爆发猛男
- 兔年生肖1公斤银币价格（2023年06月28日）-天天速看
- 2023年企业拆迁补偿项目及计算方法！（建议收藏） 全球独家
- 世界杯小组赛第三轮（庐州体育说：本届世界杯三场0比0了） 快播
- 拓邦股份：2023年一季度净利同比增2.11% 营收同比增6.82%
- 苹果5G技术进展缓慢，第四代iPhone SE恐难以推出
- 新大洲A （000571）：6月28日该股突破长期盘整
- 四川眉山市洪雅县瓦屋山景区：8月31日前 全国高考生免门票|环球速看料
- 美国法律人士指认美政府滥用权力非法监控该国公民 快报
- 前男网世界第一：我坚信纳达尔能顺利归来
- 全链路食安管控成效显著，叮咚买菜首获BRC&IFS双体系认证 每日热议
- 碳博会上眺望绿色未来 世界播报
- 走出“落榜陷阱”
- 今日热讯：李天鑫：川剧人要常保敬畏和喜爱之心｜关注第二批四川省戏曲名家工作室⑥
- 一个白一个本怎么读（一个白一个本） 天天报资讯
- 当前热门：野外功能性灭绝是什么意思（功能性灭绝是什么意思）
- 天天快资讯丨小赢卡贷逾期催收两三天会马上爆通讯吗？逾期后催收一直骚扰怎么办？
- here we go！罗马诺：埃因霍温签美国国脚佩皮，转会费1000万欧_环球快资讯
- 世界通讯！祥生控股集团：前5月归属集团合约销售总额约78.67亿元
- 天天时讯：宏达新材收到4221.76万债务履行通知，公司还面临股民的索赔
- 焦点关注：官方通报医院食堂盒饭现鼠头：经认定为老鼠头
- 2万字解读：人工智能这么聪明，为何还不会阅读？
- 全球今头条！台湾寺庙金兰会组团赴粤参访交流
- 环球消息！Mysteel日报：山西建筑钢材价格偏强 市场交投活跃
- 宽永通宝是哪个朝代的 当前快报
- 当前热门：北京：多所市属高校在京投放计划过千，部分高校新增招生专业
- 日本一啤酒厂冷却水泄漏 大面积海水被染红-全球今亮点
- 每日观点：光的反射定律概念_光的反射定律是什么
- 《最终幻想16》委托肃清之风攻略推荐
- 内容正在升级改造，请稍后再试！_全球热点评
- 俄媒称瓦格纳组织创始人普里戈任刑事案件尚未结案